本周市场动态:港口动力煤价小幅反弹5元/吨,焦煤价格以稳为主,焦炭价格下跌50-100元/吨 动力煤:12月29日秦港5500大卡动力煤平仓价报577元/吨,较上周下跌11元/吨,12月26日环渤海动力煤指数报价569元/吨,较上周下跌1元/吨;产地方面,本周主产地煤价普遍下跌,其中主产地晋陕蒙地区下跌2-4元/吨,其他地区中河北唐山4500大卡动力煤出厂价下跌12元/吨。本周港口动力煤煤价延续下行,不过临近周末煤价止跌并小幅反弹5元/吨,而产地市场降幅也有放缓。随着气温下降,下游需求逐步好转,12月以来电厂日耗环比持续改善(本周六大电煤耗环比上升0.9%至74.5万吨,目前已突破80万吨,创近年历史新高,12月以来同比降幅也收窄为-2.5%),预计1月中旬以前电厂日耗仍有望维持较高水平,六大电厂库存也从12月初32天下降至19天,随着库存逐步去化,下游拉运积极性有望改善。供给方面,临近年底煤矿生产以保安全为主,煤矿安监仍处于较严的状态,同时后期煤矿春节放假预计逐步增多,产量增量有限。整体来看,由于煤耗提升库存回落,动力煤价格跌幅或收窄,不过1月进口煤通关或将逐步放开,煤价仍面临下行压力。 冶金煤和焦炭:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1880元/吨,与上周持平。产地方面,本周产地炼焦煤价稳中有降,其中山西各地保持平稳,而其他地区中河南平顶山、四川攀枝花、贵州水城等地下跌10元/吨;本周产地喷吹煤价稳中有降,其中阳泉喷吹煤车板价下跌10元/吨。近期焦煤喷吹煤市场整体以稳为主,局部地区略有回落。由于钢焦市场近期偏弱,下游对焦煤采购积极性减弱,但因年末煤矿生产以保安全为主,河北山东等地煤矿安全检查也较严格,供给端整体较紧张。此外,受春节前煤矿放假、天气等不确定因素影响,春节前钢厂、焦化厂有一定补库需求(特别是低硫资源),对焦煤价格形成支撑。焦炭方面,本周主流市场价格下降50-100元/吨,11月中旬以来累计跌幅达到550元/吨。近期钢厂开工率下降,钢价和钢厂盈利持续下行,焦炭需求端承压。而焦化厂开工率变化不大,焦化厂库存仍在持续上行,预计短期焦炭价格仍有一定压力。 无烟煤:本周产地无烟煤价保持平稳。近期下游化工、钢铁等行业需求有所放缓,民用采购积极性也有下降,不过受年底保安全生产影响,无烟煤煤矿普遍维持低位产量,也在一定程度上支撑无烟煤价格。 国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别上涨3%、上涨3.5%和下跌1.7%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报221美元,较上周下跌2.5%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜7元/吨和便宜60元/吨。 运销数据:本周沿海运价指数下跌0.2 %,各航线涨幅在-0.3元至0.7元之间,本周秦港吞吐量48.2 万吨,环比下跌5.2万吨或9.7%,秦港锚地船舶为12艘,较上周减少8艘。12月29日秦港库存576.5万吨,较上周下跌3.3%或19.5万吨,广州港库存207.6万吨,较上周下跌5.4%或11.9万吨。 每周动态观点:动力煤库存稳步下降,煤价正在企稳,神华定价方案出台 本周煤炭开采III指数下跌3.1%,跑输沪深300指数2.4个百分点。煤炭市场方面,本周动力煤市场延续下行,临近周末秦港5500大卡煤价小幅反弹5元/吨至577元/吨,焦煤价格整体以稳为主,局部地区价格略有下降。后期随着日耗高位及库存下降,动力煤港口煤价有望逐步企稳(1月进口煤放开对煤价可能有一定压力);而焦煤方面,近期钢焦市场偏弱运行,优质焦煤价格相对坚挺,预计后期延续弱势。 板块方面,本周神华发布19年年度价格政策,主要变化包括:(1)除三年战略长协外,外部客户自产煤取消;(2)年度和月度长协定价:均增加CECI(沿海电煤采购价格指数),我们测算新权重相比旧权重价格基本一致,影响不大。2019年,我们预计在宏观下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落;而供给端,综合考虑去产能、新增产能投放等因素,预计同比小幅增产约3%,进口量也有望较2018年下降。整体来看,2019年煤炭供需有望维持基本平衡,煤价中枢下移但幅度不大。中长期来看,动力煤长协比例不断提升,未来3-5年或延续535元/吨为基础按月调整价格,多数煤炭企业由于长协比例较高及产地煤价波动较小等因素盈利有望维持高位,而煤炭企业资本开支逐步下降,经营性现金流较稳健,分红能力也将逐步体现。目前行业估值仍处于历史低位,平均PB为1.0倍,部分龙头公司的股息率达到5%以上,继续看好陕西煤业、中国神华等低估值动力煤公司,同时建议关注部分焦煤和焦炭龙头。 风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

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